裕晋投资2023年半年度投资交流会议纪要之宏观分享
万桦总宏观交流：
观点总结：
1. 当前经济呈现出一定的疲软态势，但新经济在不断发展，如电动汽车、半导体等产业。
2. 地产市场的调整预计明年将结束，对经济的拖累将减轻。
3. 消费品市场仍具有较好的发展前景，特别是高品质消费品。
4. 美国加息进入尾部，美国制裁对中国经济的制约呈降低趋势。
5. 投资策略：注重消费，关注新经济产业，如电动汽车、半导体等。
研究重点：
1. 持续关注经济数据变化，调整投资策略。
2. 深入研究新经济产业，寻找投资机会。
交流内容：
大家好，最近2年，首先投资没做好，向所有投资人致以深深的歉意！不过，我们一直在努力优化投资策略，加大投研深度广度，期望能为所有信任我们的投资人带去优异的回报和收益。
今天我将汇报我们对当前经济状况的观点以及未来可能的发展方向。在客观数据方面，今年经济呈现出一个N字形趋势，1月至3月有一个较好的反弹，然后持续下滑，稳定一段时间后，近期略有回升，但还需要观察稳定性。下面从投资、消费和出口三个方面进行分析。
在投资方面，地产投资表现较差，去年下降约10%，今年预计下降约13%。基建投资作为调控工具，保持了7%至8%的增长以抵消地产下滑。制造业投资相对稳定，约为5%至6%。总体来说，地产投资的下滑被基建和制造业投资所弥补。
消费方面，汽车消费表现较好，然而，中间层次的消费如小家电和化妆品消费相对较弱。消费总体呈现弱复苏状态，今年GDP增长主要依靠消费来带动。
出口方面，去年出口较高基数的影响下，今年对经济的带动为负向。
综合来看，今年经济表现较弱，预期也较为悲观。这主要有两方面原因：一是新冠疫情对各行业收入的严重影响，居民资产负债表受损严重，需要时间修复；二是经济结构转型，从地产基建转向高科技产业，这个过程中旧经济消失，新经济需要填补，转型过程相对艰难。
地产产业链上，政府和上下游企业加起来的经济影响约10万亿。由于地产连续两年投资收缩约10%，明年仍有可能继续收缩10%，我们对明年经济增长的预测较为保守，可能在4%至4.5%左右。
综上所述，转型过程中对我们经济的影响较严重。
但我们新的经济，也是有很大亮点的。代表新产业就是我们的电动车，这两年增长也非常快。出口上看电动车的增长是连续翻倍的；国内数据去年的增长是接近100%，今年增速是约30%~40%，明年大概率的增长也是在30%左右，是推动经济发展的新的产业。
同时，华为mate 60的发布，我觉得最重要的是我们可以生产大概接近7纳米的芯片，这对中国的半导体产业来说是一个非常重大的事件，而且半导体产业对整个经济直接和间接的影响也是非常重大的，直接的影响可能是几万亿的这样子，间接的影响大概是10万亿的级别。半导体产业的突破，我个人认为不仅在经济上是非常有意义的，产业上非常也有重大意义。
地缘政治上，我们认为长期看，由美国对我们的制裁产生的风险呈下降趋势。在半导体实现突破的情况下，会为我们向高科技产业转型，进而成为一个高收入国家打下坚实的基础。
海外方面，数据显示美国9月份的整体通胀率上升。尽管整体通胀率尚未达到可接受的范围，但核心通胀率有所下降。目前的预测显示，美国的整体通胀率可能会继续上升。这主要是由于油价在过去几个月持续上涨所致。然而，核心CPI主要受到房租和二手车等因素的影响，价格呈现下降趋势。因此，美国的加息周期可能已经停止，即使进一步加息，升幅也将较为有限。预计利率将保持在5.25%左右一段时间。
当然，也有观点认为，美国的经济基本面仍然强劲，如果不保持较高利率的话，通胀仍有可能出现反复。
综上所述，经济基本上仍处于磨底情况，但大幅向下的可能性不大，随着时间的推移，负向贡献，例如房地产的拖累，会越来越少，新的产业发展会越来越快。同时，美国海外的加息可能在顶部震荡区间，对人民币汇率的影响也过了最严重、压力最大的阶段。
国内政策上，由于市场情绪较差，依靠市场本身见底会比较困难，但政策是明显支持的，最近看到一些吸引场外增量资金入场的动作，我们可以看到保证金比例下调以及针对保险公司的一系列政策，以及一些长期资金入市，甚至建立平准基金都在讨论和建设中，相信累积也会一定有效果出现。
所以，我是相对乐观一点，我们认为，目前磨底概率大，区域机会大于风险。公司投资策略上，主要配置在一些消费、新经济和高端制造上。消费是很好的赛道，有很坚实的基础，经济复苏时消费会是首先受益的行业；高端制造、新经济是我国目前急需突破的领域，相信里面也会蕴藏着很多投资机会，但公司对于这个领域的投资一直较慎重，对确定性要求很高，因为虽然这个领域历史上成就突出，但更新迭代也很快，风险也是极为需要注意的。裕晋投资的目标，是在保护好投资人资产安全基础上努力增值，期望和裕晋同行的每一位投资者朋友创造的财富可持续稳健增长。
最后，借此机会，再一次感谢裕晋所有投资人多年来对我们的信任和支持，我们定当全力以赴，不负期望！也预祝所有朋友双节快乐！阖家幸福！
以上就是我的分享，谢谢大家！