尊敬的各位投资者朋友：

 　　2016年是证券市场最不可捉摸的一年:开年即遭遇熔断考验，期间一直大幅波动。因受2015年以来市场大跌及2016年年初熔断重挫，市场参与者犹如玻璃心，十分敏感和情绪化，与此同时，证券业、基金业的监管政策也在不停调整中。二级市场投资出现了公司成立以来最难的一年：投资没有逻辑性！难以捉摸！

　　2016年对于裕晋来说也是极为艰难的一年。公司总经理万桦在2016年度年终工作会议上曾总结，2016年度是公司成立以来面临的压力最大的一年。整个2016年度，公司团队全力以赴，力图在市场极难把握的情况下，捕捉每一个微小的机会，为投资者朋友带去收益。这个过程非常艰辛。公司团队一直承受着前所未有的压力，一直处于高度紧张的工作状态。在这一年里，公司团队彼此鼓励、始终坚持，竭尽全力，期望用我们的专业能力打赢市场！但尽管公司团队百般努力，2016年度公司仍然没能给投资者带去正收益，公司的二级市场主动管理型产品在2016年度平均亏损约6个点。这是公司成立近十年来，唯一没有为投资者带去正回报的一年。借此机会，裕晋管理层和投资团队向一直以来支持并信任我们的投资者朋友以及合作伙伴致以深深的歉意！公司总经理万桦在2016年度年终工作会议上要求：公司全体员工2017年必全力以赴，争取带给深圳裕晋每一位投资者以正回报！

下面就2016年公司投资工作和2017年投资展望给朋友们做一个简单的汇报：

2016年初公司在经历熔断后，将2016年定位为公司风险控制和投研能力整合控制年：全年原则上不再发行新产品，全力以赴提高公司管理能力和投资能力，力争公司存续产品回到熔断前净值水平。

　　公司将全部精力用在整合公司投研细节和深度调研上市公司上。完善了投资研究部工作管理和绩效考核管理办法，将投资研究、上市公司调研、推荐标的、实时跟踪、模拟盘买入等投资全过程纳入了规范管理。对研究员的工作绩效进行全面考核，将工作业绩与收入全面挂钩，以提高推荐效率，为公司创造更大的价值。该制度运行近一年来，基本达到了鼓励深度研究和勤勉工作的效果。目前这套管理制度，足够支撑大规模基金管理。2016年，公司投资团队深度研究数百家上市公司，深度实地调研并通过公司投决会最终入池的标的有51家，新股研究123家，定增研究266家。

　　公司在2016年产品无业绩提成、管理费收入大幅度下降、收不抵支情况下，仍然坚持增配研究员，扩充研究力量。公司近三年以来，全职研究员配备一直在10人左右，一直对全行业进行全覆盖研究。公司成立已接近十年，经过无数次市场波动和牛熊，已经具备了完整的投研体系和完善的投资管理能力。公司对自身的专业能力从无质疑！并且越来越肯定和自信！

　　2016年度公司产品投资决策执行情况：2016年的熔断是公司多年来唯一一次没有预判到的投资。虽然公司非常及时果断地在二次熔断后出清产品仓位，但公司所有产品仍因遭遇熔断，净值回撤10个点左右。自出清后至2016年5月底，公司认为大盘、投资者情绪和政策均极不稳定，且有汇率、英脱欧、美加息等诸多非可预测因素存在，公司所有产品仓位均保持在5-10%之间，仅谨慎投资公司深度调研的股票池中的优质标的。在这个过程中，公司发现我们的股票池标的即使在大盘大幅下挫的情况下仍有一定的涨幅，公司经研究决定适度加仓这些优质标的，使仓位保持在30-60%之间，公司产品于2016年12月初基本接近熔断前净值。2016年5月底至12月初，公司整体产品净值平均回升了10个点左右，但由于12月以来创业板的大幅下跌，公司产品虽然均做了减仓操作，因此净值回撤不大，但仍没能如我们预期在2016年度给投资者带去盈利。2016年度公司产品平均负盈利6个点左右。也是我们公司成立近十年来唯一没能给投资者带去正回报的一年，但熔断后至2016年底，公司产品净值平均回升也超过了6个点。

　　对目前的市场我们是这样认为的：这是一个特别艰难的日子。就如习总所说：这是最坏的时代，也是最好的时代！面对世界经济全面萧条，世界格局重塑的时期，各个领域的投资都显得尤为艰难，而且各个领域投资均出现大面积负盈利状态。但我们坚信中国在这种环境中是最具突围成功的国家，我们赞同宁高宁对中国经济的评价：中国只要不把中国本身的创造力和消费力打下去，13亿人口的内需和勤劳耐苦是任何一个国家都比拟不了的，中国起飞了会飞得很快。因此，对于投资来说，我们认为目前就是：抱团取暖，坚持的时刻。投资本身其实也是一个需要等待和坚守的过程，目前尤为如此，我们认为只是黎明前的黑暗！也是最需要保持淡定的时刻！我们坚信不管是中国，还是裕晋的产品，最终都会迎来一个崭新的局面和很好的收获。但我们也预计到，这个过程或许要经历煎熬和忍耐，最主要的是不懈和不退缩的努力！因此公司会坦然面对各种复杂的局面，会做到问心无愧全力以赴的努力，会冷静理性的做投资决策！做到从不懈怠，也不畏惧，并切实彰显公司的专业能力！

A股的机会与风险

1、经济减速但是有质量的增长无疑对中国经济长远发展有利，将有效降低宏观风险，经济有可能逐步筑底，对A股是最大的价值支撑；

2、创业板估值仍然较贵（2016年55倍PE）,可能是去泡沫战略的一部分，通过实质上的注册制加大供应以刺破泡沫，同时拖累主板市场；

3、在货币中性，全社会去杠杆的情境下，有可能通过资金链条波及A股（债券、保险、房地产等领域去杠杆）

4、为迎接19大，资本市场大概率会按"稳中求进"的方针来处理各种矛盾，同时在经过大幅下跌和去杠杆后也具备稳中求进的基础；

5、外部因素有需求好转的可能，但是美国新任总统的贸易保护主义、欧盟可能的分裂仍然有可能对金融市场形成冲击；

2017年投资策略及方向

1、基于中国转向有质量的增长以及经济可能触底的判断，看好银行等受益宏观经济转好的板块；

2、对创业板的估值泡沫保持警惕，但是也时刻关注监管政策变化，如下跌充分，真成长的好公司要加大配置；

3、军工由于我国所处的战略阶段，加上军工改革等因素，今年是重点配置方向之一；

4、国企改革提高效率，混改今年大力推进，也是重点关注方向；

5、中国消费由于城市化等因素将长期增长，并趋于品牌化，因此各消费细分领域的品牌公司是长期配置方向；

6、中国制造业升级是我们成为世界强国的基础，工程师红利将为这一过程提供充足动力，高端制造也是我们长期配置方向；

　　对于2017年资产配置我们是这样认为的：我们认同李迅雷等经济学家观点：2017年政策底线是稳增长和防风险。资产配置应减持房地产和固定收益类资产比重，二级市场不会有大的指数机会，但会有结构性个股机会！所以权益类股票投资反而是2017年较好的配置品种，毕竟这些年涨幅不大，机会往往是跌出来的！从国家调控政策和方向也看出在资产荒和通胀预期的时期，股票投资出现了资金流入的趋势。

2017年公司投研团队行业展望：

金融行业：

　　银行板块：目前上市银行整体估值情况：2016年PE6.93倍，2017年PE6.61倍；2016年PB0.92倍，2017年PB0.81倍，处于历史估值较低水平，随着经济增速和银行不良贷款见底，银行资产进入安全区域，2017年银行板块首先迎来的是估值修复的机会，风险低，值得把握。

　　券商及信托：目前上市券商整体估值情况：2016年PE24倍，2017年PE19.3倍；2016年PB2.12倍，2017年PB1.95倍，处于历史估值较低水平，个别公司2017年PE估值进入2016年熔断低位，极具投资价值。

　　保险板块：目前A股上市4家保险整体估值情况：2016年PE20.5倍，2017年PE17.73倍；2016年PB2.03倍，2017年PB1.86倍，2016PEV1.10倍，2017PEV0.97倍；H股4家保险整体估值情况：2016年PE13.99倍，2017年PE12.06倍；2016年PB1.69倍，2017年PB1.51倍，2016PEV0.93倍，2017PEV0.81，随着市场利率逐渐上升，保险公司业绩会不断改善。

　　大消费板块：2017年相对看好商业零售的价值重估；农业后周期的饲料等板块；估值消化后的出境游标的；有重组和股权变更，制度改善的小市值旅游股；以及成长性确定的食品饮料个股等。

　　白酒板块：2016年白酒板块涨幅较大，2017年白酒行业将继续挤压式竞争，集中度继续提升，对一线白酒有利。贵州茅台已经明确2017年不提出厂价，2017年主旋律就是放量，终端价格的上涨可以通过定制酒、计划外放量等实现变相提价；超预期事件是2017年底前推进股权激励。目前贵州茅台2017年PE20倍，2017年预测营收增速能够20%，估值上升到25倍是大概率事件，2017年目标价380至400元。同时看好二线白酒的机会在消费升级带来的量价齐升，可能出现具有爆发潜力的标的。

　　传媒板块：2016年传媒板块整体下跌37.71%，为各板块跌幅第一，整体表现为估值较高，政策持续打压，2016年证监会层面收紧文化传媒板块的定增导致外延收购很难继续，同时广电总局也在收紧尺度，导致文化传媒板块整体表现为政策不友好。经过2016年一年的估值消化，目前估值还较高，预计还在45倍左右，行业内白马龙头公司的估值也在相对高位，板块性的机会较小。

　　环保板块：环保公用事业行业整体下跌17.69%，环保行业经过一年多的估值消化，部分行业内白马龙头公司的估值已经进入可买区间，预计2017年有较多机会。

医药行业：2016年医药生物指数（000808）涨跌幅-13.48%，跑输沪深3002.2个百分点。截止2016年11月医药制造业营收同比增长9.7%，利润总额同比增长15.30%，好于去年同期。主要投资机会如下：

1、2017年是两票制落实大年，行业集中度提升加快，利好龙头医药商业公司。

2、血液制品属于生物药，细分增速营收30%，预计未来2-3年而处于高景气，有波段性机会。

3、输液板块有望未来2年内触底回升，量降但是高端产品替换低端，可以关注。

4、疫苗行业2016年整体表现不佳，待冷链运输理顺，且大品种上市有望带来投资机会。

　　计算机行业：目前估值水平处于40倍以上，且面临减持、并表红利收窄等问题。尽管如此，部分子行业仍然向好。《网安法》的出台明确了责任主体，频发的安全整件也受到了监管层的注意，正在逐步提升、拓宽等保的覆盖范围，网络安全行业面临较多的机会；人工智能、深度学习在经过几年的算法酝酿后开始逐步落地，相关行业、企业也值得重点关注。

　　新能源汽车行业：锂离子电池行业平均PE为50.5。为随着新能源汽车国家补贴政策的落地，行业发展的路线逐渐清晰。国家对于该行业的补贴由普惠转向特惠，鼓励企业发展创新，做大做强同时加剧行业竞争淘汰机制，利好各细分领域龙头企业发展。同时新政策确定了以能量密度为主导的补贴路线，利好高镍三元材料、湿法薄膜等高技术含量产品。预计2017年新能源汽车产量增速为25%。2017年可能是行业整固调整的一年，由于新能源行业未来景气确定性强，因此在行业整固期布局是较好的选择。

我们坚信：信心来源您对我们的信任，也来源于您和我们的共同坚持和抱团取暖！也坚信：收获也一定来源于您对我们的信心，来源于您和我们的共同坚持和我们专业和无畏的不懈努力！我们相信您的坚持和等待以及我们的全力以赴一定会走到灯火通明，等到春暖花开！

以上是公司对2016年投资工作的汇报！各个产品的具体数据公司会在一季度前以年报形式通过官网（www.yujinfund.com）和微信公众平台（深圳市裕晋投资有限公司）发送给各位投资者朋友。

友情风险提示：文中投资观点仅为我司团队基于目前市场情况下做出的的投资预判，仅供参考。

在此中国传统的新春佳节即将来临之际，深圳裕晋管理团队和所有员工怀着深深的感恩之情，感谢每一位投资者朋友和合作伙伴对我们的大力支持和信任，祝您阖家幸福！万事如意！投资顺利！2017年金鸡啼鸣，迎来一个崭新靓丽的一年！

深圳市裕晋投资有限公司